2022年7月10日晚，首都经济贸易大学工商管理学院MBA先导大讲堂第二讲于云端准时开讲。本期讲座特邀湖南大学金融与统计学院教授刘健钧以《中国模式资本市场体系的演变逻辑与制度设计》为主题进行分享。工商管理学院党委书记马力、工商管理学院院长柳学信、工商管理学院副院长黄苏萍、工商管理学院资深教授温宏建列席参加。讲座由工商管理学院企业可持续发展系副教授王凯主持。

讲座伊始，刘健钧教授指出，在多年的探索历程中，我国资本市场发展目前取得了系列成就，包括形成全球坂块最丰富的多层次资本市场体系;在科创板、创业板、北交所实行股票发行注册制;形成多措并举的退市制度体系;构建起多方面提升上市公司质量的政策法律体系等。

而后，关于不同资本市场运行模式对基础性制度的不同影响这一问题，刘教授详细分析了美国、加拿大、日本等国家资本市场体系的运行模式，并进一步指出，除美国采用“重叠竞争模式”以外，世界各国普遍选择使用“专业分层模式”。刘教授认为，允许多个股票交易所重叠竞争，必然带来“重复建设、恶性竞争”问题。而按分工合作的原则不仅有利于实现不同层次股票交易所发挥服务不同发展阶段企业、不同风险收益偏好投资者的差异化作用，帮助监管部门适应不同股票交易所的不同特点，实行差异化监管，保证股票交易“公平、公正”;还能推动股票交易和监管形成规模效益，降低运营成本和监管成本。

随后，刘教授回顾了从1998年开始创业板早期探索经历的五次大波折，并对创业板、科创板及新三板进行了比较分析。有别于创业板的市场定位与上市条件，科创板的市场定位为特色创业板，上市条件注重科技创新能力，对尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业，若符合科创板定位、具有成长性，亦可上市。

最后，刘教授对新三板的特点及北交所的成立过程与意义进行了简单介绍，并从营业收入、预计市值、研发投入占营收比三方面对比了北交所与创业板、科创板上市标准。他总结指出，在运行模式受现实影响采取折中策略的情况下，中国模式资本市场体系制度设计需考量如何加强监管，避免交易所之间的不良竞争，以及在全面推行注册制的情况下，思考如何坚持尊重注册制内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征这三项基本原则。

刘健钧教授抽丝剥茧，围绕中国多层次资本市场体系建设的成就与困惑、不同股票发行审核制度对基础性制度的不同要求、不同资本市场运行模式对基础性制度的不同影响、我国多层次资本市场体系建设的最早构想、中国模式资本市场体系制度设计需考量的问题等内容进行深入剖析，为同学们带来了一场干货满满的主题分享。在互动问答环节，刘教授针对同学们提出的问题进行解答。刘教授的讲座既有理论分析，也有实践思考，充分体现了“顶天立地”。参加活动的MBA新生均表示通过刘教授的分享，对中国模式的资本市场体系有了更加深入的了解，并有助于将金融理论和中国金融实践进行有机整合。至此，首经贸工商管理学院MBA先导大讲堂第二讲圆满结束。

来源：首都经济贸易大学MBA教育中心